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回顾一下本轮经济反弹的性质，我们得出的结论与一般认知有所差异，即本轮名义经济的反弹主要缘于第二产业的贡献，而工业企业的利润增速也源自于此。同时我们发现，尽管名义GDP增速和第二产业增速冲高回落，但第二产业中工业和建筑业的表现存在分化，截止今年1季度建筑业增速继续向上，从钢材来看2季度需求确实超预期，钢价经过3月下跌后出现V型反转。
然而，从存量（在建项目存续）角度来看，我们会发现不一样的情况。建筑业订单合同额和房屋建筑面积施工面积增速来看，1季度仍然保持2016年以来的上升态势，这或许揭示了2季度钢材需求超预期的原因，即在建项目存量规模很大，2017年是建筑业签订合同金额最高的年份，同样按照1-2年项目建设周期来预估，今年3季度建筑业施工面积大概率仍会维持稳定。这就好比运动中的体量庞大的物体边际上虽然减速但惯性的力度仍然比较大，所谓韧性也许正是如此。
事实上，当我们把商品房销售面积拆分成现房和期房不难发现，现房销售面积累计同比增速下降到-20%，而期房销售面积增速维持在10%。那么，我们必须要思考，现房销售下滑这么多，是由于需求被抑制缺乏购买力，还是供应受限？可以根据我们测算的住宅库存去化周期，结合各地房地产调控采取的限售或摇号限价政策来看。如果去掉现房，我们会发现期房销售面积与新开工面积增速的拟合度很高，因此在资金来源趋紧的条件下开发商加快开工周转率的动力是很明显的，赶工现象在很多地方都可以见到。
今年以来，基建数据同比下降是市场担忧需求的主要因素，这符合结构性去杠杆（地方政府和国企）的政策思路，2017年高基数效应也是部分原因，但比较奇怪的是今年以来WIND数据库里缺少了基建月度数据。从年度铁路和公路水运投资目标计划来看，2017年铁路计划投资8000亿元人民币（与实际完成相符）、公路水运计划投资1.8万亿元（实际完成2.27万亿），2018年铁路计划投资7320亿元，公路水运计划投资1.8万亿元，相对2017年计划目标值仅略有下降。