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发表于 2018-6-11 14:50:33 | 显示全部楼层 |阅读模式
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国际锡协数据显示, 缅甸矿对国内的供应 2018 年预计同比减少 2 万吨金属量。海关总署数据显示,3 月 份进口量约 2000 吨的金属量,比去年 5000-6000 吨/月均值以及今年 1 月份 1 万吨的进口量的大幅降低。我们预计 2018 年供给缺口约 3 万吨,占全球总供给 8% 。若缅甸原矿供给缺口持续扩大,短期内国内及印尼精炼锡难以弥补缺口,叠加产业链 低库存和贸易商囤货炒作因素,锡价中枢有望快速抬升。
  根据 ITA 数据显示,缅甸矿对国内的供应 2018 年预期将会比 2017 年减少 20000 吨金属量,4、 5 月份只有大约 2000 吨的金属量,比去年平均月度 5000-6000 吨的 供应要低,比今年 1 月份超过 1 万吨的供应低很多。而国内部分,由于近期云南地区锡矿量少价高、采购困难,云南个旧地区八家锡冶炼厂普遍计划 2018 年产量至 少减产 20%,以应对高企的成本和低迷的锡价,其中云南乘风、个旧自立、个旧金 冶等企业甚至表示其减产幅度或超过 20%,个别企业表示可能达到 25-30。
 2018 年消费增速约 1%,需求韧性充足。锡下游需求 50%为电子产品焊料,2018 年预计总消费量达到 36.5 万吨。根据历史经验来看,锡金属下游应用单项占比小、需求增速相对稳定。需求端我们针对市场关心的应用作了详细拆分,市场所担心的智能手机应用占比不足 3%。整体上,我们维持 2018 年 1% 消费增速判断。
  需求端维持 1%消费增速,2018 年预计全球总的消费量约 36.5 万吨 。根据安泰科、国际锡业协会、中国金属通报等机构统计,2016-2017 年全球锡消费量分别为35.43 万吨、36.14 万吨,2018 年预计锡消费保持 1%增速,总消费量预计达到 36.5万吨。根据历史经验来看,锡金属需求增速相对稳定,同时考虑到锡金属下游细分 繁多,我们筛选出关注度较高的应用领域,并做出如下假设条件。
 缅甸锡矿品位断崖式下降,锡精矿供给大幅受限的逻辑正逐步加强。锡金属供 需趋紧,产业链库存持续单边下降,LME 锡库存 2380 吨,SHFE 锡库存 5910 吨。 根据 WBMS 测算:2017 年锡短缺 1.3-1.7 万吨。考虑缅甸主产矿山品位下降严重, 原有供给大幅减少,我们预计 2018 年供给减少 3 万吨,占全球总供给 8%。进出口数据及原矿现货采购状况,正逐步验证锡矿供给短缺逻辑。
锡价有望冲击 20 万元/吨。受季节性因素影响,价格高点常出现在 3-6 月份, 也是当月供需缺口扩大的关键时间节点。同时在价格启动初期,常常伴随产业链低库存的因素,当前为全球锡库存的历史最低点。综合考虑历史供需平衡、库存情况、季节性波动、供给/需求主导等情况,我们预计 2018 年锡价或冲击 20 万元/吨。

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